گزارش

گزارش صندوق تثبیت ملی تایوان

بوسیله اسفند ۷, ۱۳۹۷ اسفند ۱۲ام, ۱۳۹۷ بدون نظر
مقدمه

از مهم‎ترین نکاتی که سرمایه‌‌‌‌‌‌گذاران و سایر ذی‌‌‌‌‌‌نفعان بازارهای مالی با آن مواجه‌‌‌‌‌‌اند، این است که همواره خطر بروز بحران در این بازارها وجود دارد. با مطالعه بحران‌‌‌‌‌‌ها و راهکارهای موفق در کشورهای مختلف جهت جلوگیری و یا مقابله با بحران، می‌‌‌‌‌‌توان مسیر مناسبی جهت پیش‌‌‌‌‌‌بینی بحران و تعیین روش‌‌‌‌‌‌های مقابله با شرایط نامطلوب، به دست آورد. سیاست‌‌‌‌‌‌گذاران جهت کنترل نوسانات بازار سهام، علاوه بر تعیین حد نوسان قیمت و تعلیق معاملات، دست به اقدامات و سیاست‌‌‌‌‌‌گذاری‌‌‌‌‌‌های مختلفی می‌‌‌‌‌‌زنند. در برخی از کشورها، ایجاد صندوق تثبیت بازار را می‌‌‌‌‌‌توان یکی از مهم‌‌‌‌‌‌ترین اقدامات سیاستگذاران برای کنترل ریسک بازارهای مالی دانست. در این مطالعه، به صورت اجمال، نتایج بررسی صندوق تثبیت ملی تایوان و اهداف و استراتژی‌‌‌‌‌‌های آن در هنگام مواجهه با بحران ارائه شده است.

 

هدف و سال تاسیس

صندوق تثبیت ملی تایوان در 12 فوریه سال 1996 به منظور جلوگیری از افت شدید شاخص در بازار سهام تایوان و مقاومت در برابر فروش بیش از اندازه اوراق بهادار، جهت مقابله با ترس ایجاد شده به دنبال بحران بازار سرمایه چین، ایجاد گردید. عملکرد این صندوق برای مدتی متوقف گردیده و پس از آن، از فوریه سال 2000 دوباره شروع به کار کرده است.

 

موسس، نهاد ناظر و مشارکت کنندگان صندوق

کمیته اقتصادی و توسعه سیاست‌‌‌‌‌‌گذاری (بالاترین نهاد سیاست‌‌‌‌‌‌گذاری تایوان)، صندوق تثبیت ملی را تاسیس نموده و ناظر بر عملکرد آن است. مشارکت کنندگان صندوق تثبیت تایوان، اغلب نهادهای وابسته به دولت نظیر صندوق‌‌‌‌‌‌های بازنشستگی، بانک‌‌‌‌‌‌های ایالتی و شرکت‌‌‌‌‌‌های بیمه هستند. این صندوق برای ورود به بازار، نیاز به مجوز کمیته (کمیسیون) صندوق دارد. این کمیته توسط قائم مقام وزیر اقتصاد، مدیریت می‌‌‌‌‌‌شود. بر اساس اصلاحیه قانون صندوق تثبیت بازار سرمایه، مدیران صندوق باید در مورد نحوه ورود به بازار، تا 3 ماه پس از ورود به بازار و یا خروج از آن، به نهاد ناظر گزارش دهند.

ویژگی‌‌‌‌‌‌های صندوق
مدیران اصلی صندوق

در جدول زیر لیست مدیران اجرایی فعلی صندوق، عنوان شده است:

 

نام مدیر اجرایی

شرح

نام مدیر اجرایی

شرح

Yu-Jer Sheu

وزیر اقتصاد

Kun-Ming Hu

مدیر عمومی: اداره امور حقوقی

Wu Tzu-Hsin

معاون وزیر: اداری

Jong Jeng-Fang

مدیر عمومی: اداره نیروی انسانی

Su Jain-Rong

معاون وزیر: سیاسی

Lee I-HUI

مدیر عمومی: اداره برنامه‌‌‌‌‌‌ریزی

Tsui-Yui Chuang

معاون وزیر: سیاسی

Hsiou-Shih Wang

مدیر عمومی: اداره توسعه

Ing-Wei Peng

دبیر کل وزارت اقتصاد

Chi-Jung Nieh

مدیر عمومی: دبیر خانه

Yu-Yen Chang

مدیر عمومی: اداره حسابداری

Beatrice Tsai

مدیر عمومی: اداره آمار

Chien-Chih Ou

مدیر عمومی: اداره ارزش‌‌‌‌‌‌های دولت

Ya-Ching Lee

مدیر عمومی: اداره امور مالی

جدول 1- مدیران اصلی صندوق تثبیت بازار سهام تایوان

 

استراتژی صندوق

نهادهای مالی تصمیم‌‌‌‌‌‌گیرنده در تایوان برای پیش‌‌‌‌‌‌بینی بحران به بررسی وضعیت بازارهای جهانی و ریسک سیستمی آن‌‌‌‌‌‌ها می‌‌‌‌‌‌پردازند. به دنبال آن، تصمیم‌‌‌‌‌‌گیری می‌‌‌‌‌‌شود که آیا صندوق در بازار ورود داشته باشد یا خیر؟ منظور از این ورود به بازار، خرید و فروش سهام است که در ادامه به بررسی بخشی از معاملات این صندوق خواهیم پرداخت. به علاوه، کمیته نظارت بر نهادهای مالی، شرکت‌‌‌‌‌‌های فعال دربخش‌‌‌‌‌‌های الکترونیکی، بانکداری و سایر بخش‌‌‌‌‌‌ها را به خرید دوباره سهام خود از صندوق تثبیت تشویق می‌‌‌‌‌‌نماید. در صورتی که صندوق پیش‌‌‌‌‌‌بینی کند بازار سرمایه در آینده دچار بحران مالی خواهد شد، اقدام به ورود به بازار می‌‌‌‌‌‌نماید. برای نمونه، در سال 2008 یکی از مدیران این صندوق (ویلیام تی– سنگ) بیان کرد: چون هنوز عدم قطعیت درمورد بازارهای جهانی وجود دارد، صندوق تصمیم دارد به فعالیتش در بازار ادامه دهد. اما صحبتی از مدل‌‌‌‌‌‌ها و شاخص‌‌‌‌‌‌های ورود به بازار این صندوق به میان نیامده است. ایشان در مورد اصلاحیه قانون صندوق تثبیت بازار بیان کرد: “امید است این اصلاحیه موجب افزایش شفافیت صندوق تثبیت گردد. اصلاحیه قانون صندوق تثبیت بازار سرمایه، مانع از ورود طولانی مدت در بازار خواهد بود. فعالیت طولانی مدت، موجب اخلال در سازوکار بازار شده و کارایی صندوق را نیز کاهش می‌‌‌‌‌‌دهد.” تحقیقات انجام گرفته در این مورد نشان می‌‌‌‌‌‌دهد، با وجود نوسانات زیاد در قیمت سهام و بحران جهانی در بازار سرمایه، صندوق تثبیت ملی تایوان، توانسته است یه ایجاد ثبات بازار سرمایه آن کشور، کمک نماید.

این صندوق، به صورت کوتاه‌‌‌‌‌‌مدت و میان مدت برای جلوگیری و مقاومت در برابر بحران، اقدام به معامله کرده و به سرمایه‌‌‌‌‌‌گذاران در جهت ارزش بنیادی بورس سهام تایوان، جهت می‌‌‌‌‌‌دهند. در صورتی که صندوق پیش‌‌‌‌‌‌بینی نماید قیمت دارایی‌‌‌‌‌‌ها به طور موقت نزولی است، ولی ارزش دارایی بالاتر از مقدار قیمت‌‌‌‌‌‌گذاری شده، اقدام به تشویق سرمایه‌‌‌‌‌‌گذاران جهت خرید می‎نماید. یکی از مسائل مهم در زمینه تثبیت بازار سرمایه، ظرفیت بورس سهام کشور برای تحمل بحران است. منابع صندوق و شدت بحران، تعیین کننده ظرفیت و توان ایجاد ثبات در بازار سرمایه می‌‌‌‌‌‌باشد.

 

نمونه ورود صندوق به بازار

در اکتبر 2016، وزیر اقتصاد تایوان بیان کرد: صندوق تثبیت به دنبال خرید سهام‌‌‌‌‌‌ شرکت‌‌‌‌‌‌های با سرمایه بزرگ و بنیادی، مانند سهام شرکت تولیدی نیمه‌‌‌‌‌‌هادی‌‌‌‌‌‌های تایوان، که در طول زمان ورود به بازار، توسط این صندوق خریده شده‎اند؛ حدود 1.2 میلیارد دلار جدید تایوان سود کرده است. سهام شرکت تولیدی نیمه هادی‌‌‌‌‌‌های تایوان دارای بیشترین ارزش در بازار است. وزیر اقتصاد بیان کرد که صندوق تثبیت، از شاخص در برابر افت قیمتی حمایت کرده و در 25 آگوست 2015 تا 12 آوریل 2016، شاخص وزنی 11.5 درصد رشد داشته است.

اولین ورود صندوق در بازار، در 23 فوریه 1996 انجام گرفت. کل مبلغ ورودی به بازار سرمایه از صندوق، در طی 23 فوریه تا 28 مارس 1996، بیش از 2 میلیار دلار آمریکا بوده است. از این مبلغ حدود 290 میلیون دلار از طرف بخش خصوصی و 1،76 میلیارد دلار از طرف بخش دولتی بود. جهت بررسی حجم خرید سهام توسط صندوق تثبیت در زمان بحران، در نمودار زیر، اطلاعاتی در مورد معاملات روزانه صندوق در دوره یک ماهه در سال 1996، نشان داده شده است.

فعالیت صندوق تثبیت تایوان

در آوریل 1996، فاینانشیال تایمز در خصوص ورود صندوق به بازار، گزارشی با محتوای زیر را منتشر کرد:

“با ورود صندوق تثبیت ملی به بازار در 23 فوریه، قیمت سهام حدود یک سوم افزایش یافت. این صندوق به منظور تثبیت بازار سرمایه و جلوگیری از اثرات منفی بازار چین بر بازار سهام تایوان ایجاد شده است.  مشارکت کنندگان عمدتا نهادهای وابسته به دولت بودند.”

در مقاله‌‌‌‌‌‌ای با عنوان تاثیر صندوق تثبیت بازار سهام تایوان، لیو و یو (2002)، به بررسی اثرات تاسیس و فعالیت این صندوق در بازار سهام تایوان پرداختند. این مطالعه، با بررسی سری‌‌‌‌‌‌های زمانی قیمت در قبل و بعد از تاسیس صندوق تثبیت، به بررسی اثر صندوق می‌‌‌‌‌‌پردازد. به این منظور، بازدهی قیمت سهام در صورتی که صندوق در بازار ورود نکند، تخمین زده می‌‌‌‌‌‌شود. نتایج به دست آمده تفاوت بسیار زیادی میان حالت فعالیت صندوق و عدم فعالیت آن را نشان می‌‌‌‌‌‌دهد.

صندوق تثبیت ملی تایوان از فوریه سال 2000، دوباره شروع به کار کرده است. مطابق آمار منتشر شده در اکتبر 2016، دولت معادل مبلغ 15.81 میلیارد دلار آمریکا در این صندوق سپرده‌‌‌‌‌‌گذاری کرده است. این اقدام به منظور حفاظت از بورس‌‌‌‌‌‌های محلی مناطق تایوان و چین، در مقابل شرایط خارجی نامطلوب صورت گرفته است.  به دنبال سقوط یوان چین در آگوست سال 2015، صندوق در 25 آگوست 2015، تا 12 آوریل 2016 در بازار سهام تایوان، اقدام به فعالیت نموده است. این سقوط در بازارهای سرمایه دنیا، تاثیرگذار بود. از سایر عواملی که صندوق به دنبال آن در مورد فعالیت در بازار تصمیم‌‌‌‌‌‌گیری می‌‌‌‌‌‌کند؛ انتخابات است.

 

 

پیوست

خلاصه‌‌‌‌‌‌ای از معاملات روزانه صندوق تثبیت تایوان در دوره زمانی 23 فوریه تا 28 مارس 1996

تاریخ

تعداد کل سفارشات خرید بازار
(هزار سهم)

تعداد کل سفارشات فروش بازار
(هزار سهم)

سفارشات خرید صندوق تثبیت
(هزار سهم)

درصد سفارشات خرید صندوق تثبیت

به کل سفارشات خرید بازار (%)

96-23-2

747576

696709

85550

11.44

96-24-2

473480

652206

40223

8.50

96-26-2

714719

678339

59006

8.26

96-27-2

700605

805462

57039

8.14

96-28-2

700518

754183

75753

10.81

96-29-2

847051

700168

17833

2.11

96-01-3

1268916

1120260

27525

2.17

96-02-3

870218

1074237

19334

2.22

96-04-3

1058000

1047000

18885

1.78

96-05-3

1098996

1322719

39833

3.62

96-06-3

1201139

1135626

100520

8.37

96-07-3

1140006

1036484

158498

13.90

96-08-3

1315573

1243345

171845

13.06

96-09-3

947569

914579

77583

8.19

96-11-3

1078479

1294119

175899

16.31

96-12-3

950478

1045132

166835

17.55

96-13-3

1052606

956050

142149

13.50

96-14-3

1492522

1228712

78661

5.27

96-15-3

2003428

1823731

30471

1.52

96-16-3

1609050

1755516

35029

2.18

96-18-3

1420044

1645044

19015

1.34

96-19-3

1167493

1373269

39725

3.40

96-20-3

2050019

1892176

74773

3.65

96-21-3

1777334

2195535

37030

2.08

96-22-3

1737937

2088988

187292

10.78

96-25-3

1691151

2527561

108958

6.44

96-26-3

1503029

1551430

161660

10.76

96-27-3

1319148

1799802

6090

0.46

96-28-3

1130397

1247833

2959

0.26

بررسی درصد سفارشات خرید صندوق تثبیت به کل سفارشات خرید بازار در دوره زمانی مورد بررسی، نشان می‌‌‌‌‌‌دهد این صندوق نقش پررنگ و جدی در بازار سرمایه تایوان ایفا نموده است. این رقم در برخی از روزهای معاملاتی، به بیش از 15 درصد سفارشات بازار نیز رسیده است.

error: تذکر: برای انتشار محتوا، رضایت کتبی صندوق الزامیست